沪铜：供需与政策影响，价格震荡承压

【沪铜本周重心下移，多因素影响其走势】5 月 20 日，中国央行 1 年期和 5 年期 LPR 同步下调 10 个基点，释放稳增长信号。 美联储高官表态年内更倾向只降息一次，周末穆迪下调美国主权信用评级，美国数据及信用评级双下滑，市场避险情绪再起，铜价承压。 供给端，截止 5 月 19 日，现货粗炼费(TC)-43.03 美元/千吨，现货精炼费(RC)-4.30 美分/磅，冶炼厂加工费负值扩大放缓，实质性减产尚未推进。预计废铜将继续大量进入国内。 2025 年 4 月我国进口精炼铜 30.02 万吨，累计同比-1.83%，4 月出口精炼铜 5.31 万吨，累计同比+216.38%。 库存端，上期所铜库存周内低位反弹，美铜继续大幅增加库存。 需求端，下游需求边际走弱，社库止跌回弹，终端动能减弱。截至 2025 年 3 月，电解铜表观消费 137.24 万吨，涨跌+9.38 万吨，涨跌幅 7.34%。五月进入需求淡季，预计表观消费量减少。 2025 年 1-4 月乘用车累计销量 687.2 万辆，同比增 7.9%。政策等因素促市场超预期增长，削弱季度周期波动。 整体来看，市场预期不确定，铜价承压，基本面需求端走弱，社会库存低位，供应端偏紧预期仍在，铜价震荡上行，临近需求旺季尾声，虽有国内增量政策提振，仍呈强预期弱现实状态。需持续关注美联储降息概率及中美关税政策情况。